国庆期间中美达成此次经贸谈判的第一阶段协议，中国拟增加美国农产品采购力度，包括美豆在内的诸多美国农产品均收到提振，这也在美豆盘面上获得体现，后续需要关注中国对美豆的具体采购数量和采购节奏。。美豆价格在经历连续上涨后，随着美豆收割开始，农民择机卖货，短期内压制了美豆价格，但近一周来中国进口商仍在忙于采购巴西大豆，除了美豆价格攀升以及巴西大豆贴水下跌，使得后者对中国买家更具有吸引力之外，中国可能尚未进一步提供关税豁免，可能也是推动巴西大豆出口持续强劲的原因之一。另一方面南美货币的疲软和当地农民销售意愿的增强也成为催化剂。对于国内油厂而言，由于此前榨利因素，12月之后船期的进口大豆采购节奏并不算高，因而本周需要关注的是否会放开新一轮对美豆的关税豁免。

　　※中国厂商在美豆上市季节继续采购巴西大豆引关注

　　上周五(10月18日)，美豆起价一度创下15个月来新高，因市场憧憬中国买家将重返美国大豆市场大举采购。但随着上周美国大豆价格飙升，反而使巴西大豆变得对中国买家更有吸引力。部分美豆出口商尚未收到中国厂商对美豆船货的询盘;作为对比，市场消息显示，上周中国至少订购了8船巴西大豆，多数为11月船期，还有数船为明年3月之后船期。虽然巴西已坐上对华大豆出口的头把交椅，但每年此时中国从巴西大量采购并不寻常，因为目前正值美豆新作收获上市。另有消息陈，中国一些油厂可能已用完了(美豆)免税配额。

　　※明年一季度巴西大豆新作贴水报价显示进口成本优势

　　中国海关数据显示，在中美贸易战之前，中国每年10月到次年1月期间，会季节性进口大部分美豆，然后在2月份期间转向南美大豆市场。目前美湾和太平洋西北口岸装运的11月和12月船期大豆价格已经接近巴西大豆价格，但当这两个全球最大出口国的大豆价格接近时，中国进口商更倾向于巴西大豆，因巴西大豆蛋白含量更高;另一方面，明年2-3月份船期巴西大豆贴水报价较同期美西和美湾大豆更具吸引力，前者目前报在130-138美分/蒲，后者则高达170美分。

　　※美豆基金近阶段的仓位调整节奏也值得重点关注

　　但对美豆而言，伴随着中美经贸关系10月份以来的改善，市场热度在逐步提升，从近一个月的持仓变化来看，美豆基金大举翻多，从净空9万手翻多到净多4.9万手附近，同时商业持仓净空单也从净空 2.3 万手大幅增至目前的19.1万手，基金持仓变化说明市场预期在变;需要继续关注短期仓位调整的动力，或许是美国中西部另一场降温降雪，或一份利多报告，或是中国继续采购美豆的的订单，亦或是11月中旬中美两国元首的会晤。

　　※南美货币以及农民销售意愿将影响近月大豆出口节奏

　　再回到南美大豆市场上，南美货币的疲软以及当地农民销售意愿的改善可能是南美大豆出口优势增强的催化剂。巴西雷亚尔自从8月14日升破4之后，目前徘徊于4.1附近，阿根廷比索也是再8月14日一度升破6，目前则振荡于58左右。而阿根廷总统大选将于本周举行，农民和出口商担心，更高的农产品出口关税将因政权更迭调整而再次出现，因而他们急于在政权更迭前推动出口，尤其是粮食出口。

　　当然，对于中国大豆进口厂商而言，尤其是民营企业，榨利可能仍会是未来大豆进口风险和贴水选择的考虑重点。目前对应连粕1月合约的进口大豆压榨利润并不算好，对后期的大豆采购会有一定影响，同时也是导致国内豆粕基差价格偏高的原因，目前市场近期基差报价在 90-120，需要关注进期进口大豆的采购进度。