自2019年4月下旬开始，纸浆价格从5500元/吨高位一路下行，且随着下游需求进入淡季，浆价跌破5000元/吨大关，目前已跌至4500元/吨左右。供应端过剩以及需求端疲弱的问题终于显现，那么接下来浆价会如何走向呢。下面笔者将对当前的纸浆行情进行分析，以便投资者做出更好地判断。

木浆库存仍处高位

根据最新数据显示，2019年4月全球木浆的整体发运量393.2万吨，针叶浆和阔叶浆分别为201.1万吨和178.2万吨。全球木浆的平均库存天数为50天左右，针叶浆和阔叶浆的平均库存天数在37天和65天左右。虽然整体发运量较上月有所下降，但是下降的主要是阔叶浆的发运量，针叶浆不减反增。库存方面，阔叶浆库存天数屡创新高，针叶浆虽较前两个月有所减缓，但整体来看还是处于近几年的高位。

再来看国内的库存情况，根据卓创统计数据显示，5月下旬，青岛港纸浆库存约105万吨，较上月下旬下降2%；常熟港木浆库存49.4万吨，较上月下旬上升2%；保定地区纸浆库存量500余车，较上月底下降6%。总体来看，国内库存情况与上月基本保持一致，去库存进程缓慢。

木浆进口量回升

截至2019年4月底，我国共进口木浆210.7万吨，环比增加23.51%，同比上升9.17%。其中漂针木浆进口量为82.78万吨，环比增加26.48%，同比上升27.96%；漂阔木浆进口量为74.01万吨，环比增加26.82%，同比下降10.78%。在经历了两个月下滑以后，4月木浆进口量开始回升，但可以看到前两个月虽然木浆进口量整体下降，但主要是由阔叶浆造成的，针叶浆进口量仍比较稳定，5月还有较明显增长，随着文化用纸进入淡季，下游纸浆需求开始减弱，进口量回升将进一步加大港口库存。

外盘报价大幅下滑

此轮浆价能够快速下跌，一部分原因是因为外盘厂商对中国的报价大幅下调。由于木浆是基本依赖于进口的商品，我国本土产量较少，一直以来木浆的定价权都掌握在国外厂商手里，国内企业并没有话语权，因此国内浆价受国外报价的影响较大。而市场传闻外盘报价大幅下调，以智利银星为例，Arauco公司5月底公布外盘报价显示，5月份银星外盘价为710美元/吨， 6月份为650美元/吨，但目前市场传闻6月银星报价已再次下调620元/吨。短短一个月内，外盘报价下跌近100美元/吨，这也加速了国内浆价的回落。

下游淡季来临

随着白卡纸、双胶纸和铜版纸的纸厂纷纷发布涨价函，进行了几轮提价，落实情况较好，几类纸品的价格都有所回升，随之利润率也有所提高。从开工情况来看，5月除了铜版纸的开工率有所上涨以外，其他几类纸品的开工率均出现了下滑。虽然纸价上涨，纸企利润率回升，但是下游囤货意愿仍然不高。究其原因，回溯针叶浆历史价格我们可以发现，在2017年暴涨前，针叶浆价格基本稳定在4500-4800之间，鲜有突破5000元/吨，所以下游对之前的价格接受度并不高，都以刚需采购为主，没有大量囤货意愿。且进入5月下旬，文化用纸需求转弱，无法对浆价形成良好的支撑。

总体来看，目前市场并无利好支撑浆价上涨，但由于前期的快速下跌，浆价已来到较低位，做空风险加大，且从远期结构和基差情况来看，浆价已呈现出升水的情况，短期浆价大幅下跌的可能性较小，建议前期空头可暂时获利了结。