上周，欧央行降息及宽松新政“靴子”刚刚落地;下周，美联储6月议息会议又召开在即。然而，作为当今最重要的两大经济体央行，市场对其货币政策走势的预期却是天壤之别———一边是纠结宽松道路如何走，一边是争论紧缩步骤孰先孰后。而对于有经验的投资者来说，这种差别恰恰意味着机会。在欧央行已经采取行动的背景下，即将召开的美联储议息会议会否传出更加剧这种差别的信号?投资者又将如何把握两大经济体货币政策分化走势带来的投资机会?围绕这些问题，本报特组织一组报道，敬请关注。

　　尽管在欧央行利率决议宣布当天，欧元对美元急跌之后迅速收复失地的走势令不少投资者大跌眼镜，但伴随着市场对形势的进一步研判，过去几日欧元已如预期陷入货币政策调整之后的下降通道，部分欧洲国家的国债更是不断创出“没有最低、只有更低”的收益率神话———这一切令此前的强势欧元正在悄然变身为新时期的低成本套利融资货币。

　　就在外界猜测美联储鹰、鸽两派围绕何时加息暗自博弈的时候，大西洋(行情,问诊)彼岸的欧央行内部则在为是否继续加码宽松展开了白热化的争论。伴随着上周四欧央行开启负利率时代并祭起新一轮宽松大旗，美欧货币政策前景明显分化，敏锐的投资者已经从中捕捉到新的套利机会。尽管在欧央行利率决议宣布当天，欧元对美元急跌之后迅速收复失地的走势令不少投资者大跌眼镜，但伴随着市场对形势的进一步研判，过去几日欧元已如预期陷入货币政策调整之后的下降通道，部分欧洲国家的国债更是不断创出“没有最低、只有更低”的收益率神话———这一切令此前的强势欧元正在悄然变身为新时期的低成本套利融资货币。

　　中国社科院世界经济与政治研究所世界经济预测与政策模拟实验室特约研究员熊爱宗6月12日在接受本报记者采访时表示，在美国量化宽松政策逐步退出的情况下，欧央行进一步推出新的量化宽松政策，使得欧美货币政策差异进一步增大。从目前来看，欧央行仍存在较大的通缩压力，除德国外，欧元区核心国家法国、意大利经济增长形势仍然十分脆弱。因此，不排除未来欧央行采取进一步的措施以刺激通胀。欧央行的量化宽松政策可能刺激国际资本外流其他经济体，这将对欧元汇率进一步形成打压。考虑到欧元较低的利率条件，国际投资者可能选择欧元作为新的融资工具。届时，国际资本流动局势将会更加严峻。

　　进入本周，欧元对所有主要货币全线下跌，并创不同阶段新低。11日美国外汇市场交易时段最新数据显示，欧元对美元下跌0.15%至1.3525，接近上周四欧洲央行宣布降息时的4月低点1.3503;欧元对英镑下跌至0.8054，创2012年下半年来新低;欧元对澳元下跌0.3%至7个月低位1.4410;欧元对新西兰元本周则下跌1.4%至1.5834。

　　毋庸置疑，欧元走弱最主要的原因是欧央行降息政策影响逐渐显现以及市场预期欧央行可能不会就此收手。德拉吉在上周议息会后的问答阶段明确表示，“我们没有就此结束”，暗示启动量化宽松的信号相当强烈。尽管德国方面此后频频发声，担心过度宽松会造成“美国式”资产价格泡沫，但更多欧央行官员向外界传递的信号却是他们更担心“日本式”通缩风险，表示“必要时会采取进一步行动”以坚决抵御。

　　本周二，同为欧央行管委会委员的芬兰和斯洛伐克央行总裁利卡宁和斯马库赫再度发声强化市场预期，双双表示若有必要欧央行还会祭出更多措施。当被问及欧央行是否还有其他措施时，利卡宁在芬兰央行季度记者会上表示，“我们还有行动的能力，我们可以做决定，这并没有改变。”斯马库赫则在当被问及印钞购买资产即量化宽松时表示“仍有可能性”，并称“利率将长时间维持在低位”。“利率能降多少是一个技术问题。指标利率存在进一步下调的空间，当然，也有空间采用新的指标利率来调整或者维持利率走廊。”他表示。基于对欧洲当前经济形势、通胀水平及欧央行表态的分析，德国智库欧洲经济研究中心(ZEW)负责人法斯特认为，一旦上周推出的那些措施被认为药力不足，欧洲央行进一步推出货币宽松措施的概率将高达95%。

　　在欧元区宽松气氛日趋浓郁之时，其他主要经济体却显露出加速收紧的迹象，这更加剧了欧元承压的力道。美国方面，就业与经济数据向好，加之美联储按计划削减资产购买规模的过程接近尾声，其下一步要考虑的就是缩减资产负债表乃至加息。目前美联储内部关于如何安排二者先后顺序方面正在展开争论，而这种争论在一定程度上引发人们对于美联储可能提前加息的预期。受此影响，美元汇率及美债收益率均有所上扬。据汤森路透的数据，本周2年期美债和2年期德国国债的收益率差上升至超过37个基点，为7年来最高。英国方面，11日发布的最新数据显示，5月英国失业率创逾5年新低，2月至4月新增就业人数更创历史新高。分析人士认为，劳动力市场持续复苏或令英国央行考虑开始加息，英镑因此呈现急涨走势。而传统的高收益货币如澳元、新西兰元等仍然维持强势，特别是新西兰联储12日宣布连续第三次加息，此前预测其9月前不会加息的西太平洋(行情,问诊)银行当天表示，预计新西兰联储7月份将继续加息。

　　如此看来，仍处于有望加码宽松道路上的主要发达经济体就只剩下日本了。日本经济今年首季按年率增长6.7%，超过了最初预估。分析人士普遍认为，强劲的经济数据使日本央行没有理由进一步放宽货币政策，而这将对传统套利融资货币日元形成支撑。相比之下，欧元下降通道则要更“笃定”一些。北欧联合银行交易主管巴格曼认为，尽管欧元区经常项目盈余以及欧洲银行业去杠杆化会给欧元带来一定需求，但中期来看欧元下跌的可能性更大，在中期，欧元将会是主要的融资货币，利用欧元融资来买入高息国债及高收益货币或将成为部分投资者的操作方向。